2月25日，山鹰国际在集团总部接待了国盛证券、九泰基金、新华资产、睿远基金、建信基金、康德曼资本等投资者的调研，山鹰国际董事长兼总裁吴明武、财务负责人石春茂、副总裁兼董事会秘书吴星宇回答了投资机构的提问。
要点摘录
1、成品纸、废纸库存处于较低水平，整体开机率约25%。废纸价格预计持续看涨，具备一定的定价优势，可将国废原料成本上升的幅度转移给下游客户。
2、公司已在东南亚有合作的废纸浆产能30万吨，公司正在筹建东南亚100万吨废纸浆产能，争取在年内建成投产。
3、国内箱板瓦楞纸存在结构性的产能过剩，主要体现为高端产品产能短缺，低端产品产能过剩。今年行业落后产能出清量大于新增量。
4、关税新政将对公司产生积极影响，已加征关税中废纸浆可退，废纸不可退。预计2020年后将不再有外废额度。
5、湖北基地将在3月复产，两条新生产线预计延迟投产一个月。广东基地新项目今年上半年开工。
6、公司的拟参与的并购基金目的是为联合外部资本对纸业上下游资源进行整合，但不会到境外进行投资。
7、海外业务正常开展，未受疫情影响，北欧纸业预计将在年内完成上市。
8、限塑令对公司业务有积极影响。
问题回答实录
Q1：请问公司的国内造纸产业的原纸库存情况如何？废纸库存情况如何？目前造纸基地的开机情况如何？受疫情影响，公司2月减产多少吨？全行业情况如何？目前箱板瓦楞纸销售情况如何？
A：目前，公司箱板瓦楞纸的库存约29万吨，库存天数约21天；国废库存4万吨，外废库存3.5万吨，处于较低水平。
公司国内的五个造纸基地(安徽马鞍山、浙江海盐、湖北荆州、广东肇庆、福建漳州)目前的开机率约为25%。
由于疫情持续的时间较长，公司部分纸机停线，预计公司2月减产约30余万吨。据我们了解，行业内大型造纸企业也有相当的停机率，很多中小型造纸企业尚待复工，预计全行业二月份的产量较同期有较大的降幅。
随着下游包装企业复工率不断提升，公司箱板瓦楞纸的销售逐步恢复，订单充足，但受物流限制，发货量尚未恢复到平均水平。
Q2：请问原纸、废纸近期涨价情况以及未来价格判断。
A：二月份，行业因需求逐步恢复，但产能受限，出现了一定的原纸供应短缺，短期内箱板瓦楞纸已涨价300余元，价格目前持续看涨。
同时，二月国废原料受疫情影响，供应紧张，价格已累计涨200至300元，预计持续看涨。国废原料供应情况将随着疫情稳定而逐步解决。
总体而言，我国箱板瓦楞纸造纸企业的集中度相对较高，箱板瓦楞纸造纸企业具备一定的定价优势，可将国废原料成本上升的幅度转移给下游客户。
Q3：请介绍一下公司的包装产业的原纸库存情况。
A：公司包装板块原纸库存5.4万吨，库存天数约20天，目前人员到岗率约70%，企业复工率90%，复工率居行业前列。
Q4：请问废纸浆减稅对公司影响？公司的废纸浆布局如何？公司在北美建设新产能的融资方式包括什么？是否属于并购基金的项目？
A：公司的北美凤凰纸业基地正进行12万吨废纸浆线技改，预计年内投产。根据《国务院关税税则委员会关于第二批对美加征关税商品第一次排除清单的公告》(税委会公告〔2020〕3号)，自2020年2月28日至2021年2月27日(一年)，不再对废纸浆加征20%关税，对已加征的关税税款予以退还。废纸浆的关税排除将对公司未来生产经营产生积极影响。
公司已在东南亚有合作的废纸浆产能30万吨，公司正在筹建东南亚100万吨废纸浆产能，争取在年内建成投产。
公司已启动在北美建设废纸浆项目的可行性研究。美国是美废的产生地，没有禁废的风险，而且没有二次物流的成本，公司将积极进行研究。
公司拟参与的并购基金不会到境外进行投资。
Q5：请问疫情结束后，大厂对小厂的国废收购优势在哪里？
A：近年来外废额度下降显著，导致原料短缺，山鹰已在大型城市建立打包站，对当地的国废进行集中收购，提高了采购国废的效率。
Q6：请问外废额度减少从2017年就开始了，为什么影响到国废价格的情况是今年才发生？今年废纸收不上来，行业又有新的项目投产，如果下半年废纸回收正常，成品纸价格是否能传导成本压力？
A：从2016年至今，外废额度已下降2000万吨。2017年及2018年，国内废纸回收率提升，一定程度上补足了外废额度减少的影响，但现在国内废纸回收率已经很高了，外废额度的缺口就导致了国废的上涨。
今年行业有新产能投放，但行业内落后产能也在加速出清，目前落后产能出清量大于新增量。
Q7：请问在CPI上行压力下，政策端对于外废额度的控制是否会有松动？
A：从国家政策来看，今年外废额度会下降50%左右，有关政策也明确是明年归零。但行业内的企业都在反应原料短缺的问题，争取保留一部分配额，但这个政策会不会有放松，很难判断。
Q8：您好，请问美废排除加征关税对公司的影响？公司预计今年有多少外废配额，今年配额是否主要采购美废？
A：公司2019年进口废纸143万吨，其中美废约59.2万吨。根据《国务院关税税则委员会关于开展对美加征关税商品市场化采购排除工作的公告》(税委会公告〔2020〕2 号)，美国进口的废纸在可申请排除加征关税商品清单中，公司将按要求及时递交申报材料，关税排除申请尚需取得有关部门核准。据了解，与废纸浆不同，废纸已加征的关税税款将无法退还。由于公司的进口废纸配额位居全国第三，如废纸的关税排除申请得到批准，将对公司今年的生产经营产生积极影响。
公司的外废配额由国家相关部门确定，预计今年较上年有40%至50%的降幅。由于美废的长纤维含量较高，是我国制造高端箱板纸的主要原料，因此今年公司及全行业的外废配额主要会用于采购美废。根据国家相关政策规定，我国将于2021年基本实现外国废纸零进口，因此预计2020年后将不再有外废额度。
Q9：请问，公司的湖北荆州造纸基地127万吨预计何时投产？
A：公司的华中基地一期工程已基本完工，其中第一条纸机PM21已于2019年12月投产，PM21年设计产能为42万吨，自1月底以来因疫情影响已停线，将在3月复产。另外两条纸机线PM22和PM23(合计年设计产能85万吨)原计划于上半年陆续投产，预计因疫情影响延后一个月左右。
Q10：请问山鹰纸业(广东)有限公司100万吨高档箱板纸扩建项目的预计开工和投产时间是什么时候？
A：今天股东大会和债券持有人会议审议通过了广东基地的建设计划，公司将按计划于今年上半年开工建设，预计2021年年底前投产。
Q11：公司全资子公司山鹰资本参与发起设立的产业基金，请问该基金未来的主要投资计划是什么？
A：山鹰资本本次参与发起设立并购基金，主要目的是为联合外部资本对纸业上下游资源进行整合。未来将主要以股权投资形式投向原生纸浆、再生纸浆、工业用纸、生活用纸、卫生用品、纸质包装等造纸产业链上下游领域，重点关注具有核心竞争力、具备重组整合和战略并购价值的优质标的或项目。
Q12：请问禁塑令对公司未来业务的影响？
A：2020年1月，国家发展改革委和生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，进一步加强塑料污染治理，健全塑料制品长效管理机制。根据该意见的规定，我国将逐步禁止使用超薄塑料购物袋、不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、一次性塑料酒店用品、快递塑料包装等。未来被禁止使用的塑料袋和快递塑料包装将被以再生纤维为原料生产的箱板瓦楞纸及其纸制品替代，公司的箱板瓦楞纸产能目前位列全国第三，禁塑令将对公司未来业务产生积极影响。
Q13：请问行业产能是否存在过剩情况？近年来落后产能出清进展如何？
A：我国箱板瓦楞纸存在结构性的产能过剩，主要体现为高端产品产能短缺，低端产品产能过剩。随着国家在严环保等方面的监管力度加强，落后产能逐步淘汰，根据行业相关统计数据，2017年以来，每年都有200万吨至300万吨的落后产能关停。今年的疫情也对落后产能企业产生了一定的冲击，进一步加速了落后产能的出清。
Q14：请介绍下公司海外业务目前的销量情况？
A：公司海外业务主要包括北欧纸业的特种纸业务、北美凤凰纸业的文化纸业务和环宇及WPT的再生纤维贸易业务，目前海外业务正常开展，未受疫情影响。
Q15：请问北欧纸业计划分拆上市，目前进展如何？
A：公司已与相关中介机构就北欧分拆上市形成方案，并将向境外拟上市地的监管部门申报，预计将在年内完成上市，具体将视相关工作和上市地审核情况而定。
